Khi ngân hàng có quá nhiều tiền, lo lắng về tăng trưởng kinh tế

Các ngân hàng thương mại có thanh khoản lớn, và rõ ràng là hàng loạt lãi suất đã giảm. Lãi suất cho vay liên ngân hàng qua đêm ở mức thấp nhất trong lịch sử là 0,4-0,5% (cùng kỳ năm 2015 là 3-4%). Lãi suất tín phiếu ngân hàng quốc gia cũng giảm xuống mức thấp kỷ lục 0,4% (so với cùng kỳ là 3,5%). Lãi suất phát hành trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 5 năm giảm mạnh xuống 5,79%, mức thấp nhất kể từ tháng 6/2015.

Lãi suất đã giảm mạnh, nhưng nhu cầu mua trái phiếu của các ngân hàng vẫn rất quan trọng. Với trái phiếu của Bank Negara, tỷ lệ phát hành trong tháng 8 đã tăng gấp đôi vào tháng 7, và chỉ trong ba tháng, nhà điều hành đã rút được 64 nghìn tỷ đô la. Về trái phiếu chính phủ, tổng lượng phát hành tính đến ngày 14/9 đạt 211,5 tỷ USD, vượt giá trị cả năm của tất cả các năm trước.

Tăng trưởng tín dụng từ đầu năm đến nay thấp hơn nhiều so với cung tiền M2 và tăng trưởng huy động. Nguồn: Ngân hàng Quốc gia Việt Nam, Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia.

Hiện tượng “thặng dư” không phải là chuyện mới mà đã xảy ra vào năm 2013, 2014 và đầu năm 2015. Một trong những nguyên nhân cơ bản là do tăng trưởng tổng thanh toán và huy động lớn hơn tăng trưởng tín dụng. Trong 8 tháng đầu năm nay, tín dụng tăng 9,67%, trong khi tăng trưởng phương thức thanh toán và tổng huy động lần lượt đạt 10,5% và 11%. Tương tự, lượng tín dụng trong 8 tháng đầu năm nay cũng thấp hơn đáng kể so với hai chỉ số còn lại.

Nguyên nhân lớn nhất là kinh tế tăng trưởng chậm, kéo theo hai hệ quả là ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ. Một là cầu tín dụng giảm, hai là xuất siêu. Do thặng dư thương mại, tổng thể bảng cân đối kế toán của Việt Nam thặng dư lớn hơn, và Ngân hàng Quốc gia đã sử dụng đồng Việt Nam để mua dự trữ ngoại hối. Tính từ đầu năm đến nay, nhà mạng đã mua vào khoảng 10 tỷ đô la Mỹ, tương đương với việc “bòn rút” 23 nghìn tỷ đồng. Điều này cũng đúng vào năm 2013 và 2014. Năm 2015, khi nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn, Việt Nam nhập siêu trở lại, Ngân hàng Quốc gia phải bán dự trữ ngoại hối 6 tỷ USD để ổn định thị trường bên ngoài. Tăng trưởng – nguyên nhân sâu xa của thặng dư tiền mặt, niềm vui về sự ổn định của thị trường tiền tệ không thể giống với nỗi sợ hãi về tốc độ tăng trưởng chậm lại, đặc biệt là cuộc sống của hàng triệu người. Ngoài ra, do tỷ lệ nội địa hóa ở Việt Nam còn thấp nên sự dư thừa này cũng rất mong manh. Khi nền kinh tế tăng trưởng, thâm hụt thương mại chắc chắn sẽ xuất hiện trở lại, và cung tiền sẽ giảm do mua ngoại hối trong dự trữ ngoại hối.

Một câu hỏi đặt ra vào lúc này là bao giờ Việt Nam mới trở lại. Sau ba năm tăng trưởng yếu, Việt Nam đã cố gắng khôi phục quỹ đạo tăng trưởng bằng cách nới lỏng chính sách tài khóa và tiền tệ trong năm 2015. Tuy nhiên, chỉ một năm sau, tốc độ tăng trưởng kinh tế giảm mạnh. Nếu nền kinh tế vội vã trở lại, rất có thể sẽ diễn biến thành vòng xoáy nhập siêu, tỷ giá và lạm phát, phải mất nhiều năm mới sửa chữa được. Hướng “toàn cầu” của tình hình hiện nay là bán tài sản cho các nhà đầu tư nước ngoài. Một mặt ngân sách có ngay nguồn vốn lớn để tái đầu tư cho các dự án mới, mặt khác dự trữ ngoại hối có thêm ngoại tệ giúp ổn định tiền tệ. Câu hỏi còn lại là làm thế nào để sử dụng nguồn vốn thu được một cách hiệu quả nhất.

Nguyễn Đức Hùng Linh

Công ty Chứng khoán Sài Gòn (SSI), Giám đốc Phân tích và Tư vấn Đầu tư Khách hàng Cá nhân

Có phiên bản tiếng Việt của bet365 không?_Cách mở bet365 tại Việt Nam_Có phiên bản tiếng Việt của bet365 không?